قواعد 3:12

عند تحليل شركة مملوكة لمجموعة محدودة يجب على المحلل أن يحسب معدل الضريبة المنطبق على المالك. ويتم ذلك بتحديد ما إذا كانت الأسهم مؤهلة وفق 3:12 § 1 أو 2 أولًا. فإذا كان المالك نشطًا في الشركة، مثلًا كرئيس تنفيذي أو عضو في مجلس الإدارة، فقد تُفرض على التوزيعات والربح عند البيع ضريبة بمعدل 20% بدلًا من ضريبة الأرباح الرأسمالية الاعتيادية البالغة 30%. وبالنسبة للمحلل يعني هذا وجوب أخذ الانخراط الشخصي للمالك في الشركة في الاعتبار لتقييم التوزيعات المستقبلية بشكل صحيح. وعلاوة على ذلك يجب تحليل التدفق النقدي للشركة واتخاذ القرارات فيها: فإذا كانت لدى الشركة فائض كبير ولا حاجة استثمارية لديها، لكنها تختار مع ذلك ادخار المال، فقد يكون ذلك علامة على أن الإدارة تحاول تجنب الضريبة الأعلى على المالك، وهو ما قد يشير بدوره إلى مشكلة في تحقيق القيمة للمساهم.

والجانب المهم الآخر هو المقارنة بين التوزيعات وإعادة شراء الأسهم. ففي الشركة المملوكة لمجموعة محدودة قد تؤدي التوزيعات إلى ضريبة 20%، بينما قد تُفرض على إعادة شراء الأسهم ضريبة كدخل من العمل تصل إلى 57% لمن يبيع أسهمه للشركة. لذلك يجب على المحلل تقييم أي من هاتين الآليتين هي الأرجح وكيف تؤثر في العائد الإجمالي. ويتطلب هذا فهمًا عميقًا لمجلس إدارة الشركة وهيكل الملكية لديها وقراراتها التاريخية. فالتحليل لا يتعلق إذن بأرقام قائمة الدخل فحسب، بل بتفسير الحوافز الضريبية التي تشكل الاستراتيجية المالية للشركة.