مخاطر الارتباط

يقيس الارتباط العلاقة الإحصائية بين العائد لدى أصلين أو أكثر. فالارتباط بقيمة +1 يعني أن الأصول تتحرك بالضبط في خطى واحدة، بينما يعني -1 أنها تتحرك في الاتجاه المعاكس. لكن في الممارسة، نادراً ما تكون الارتباطات بهذا التطرف، وقد تختلف عبر الزمن.

وبالنسبة إلى المحفظة، يعد الارتباط بين الأصول حاسماً للمخاطر الإجمالية، لأن أثر التنويع هو ما يقلل التقلب الإجمالي. فكلما انخفض الارتباط بين الأصول في المحفظة، زادت كفاءة التنويع وكبر الحماية من التراجعات السوقية الواسعة.

والارتباطات التاريخية ليست ضمانات لعلاقات مستقبلية. ففي ظل ظروف سوق طبيعية، قد تُظهر الأصول ارتباطات منخفضة أو قريبة من الصفر، لكن في أوقات الأزمة المالية حين تشتد المخاطر أو الضغط الشديد تميل الارتباطات إلى التقارب نحو +1. وتعني هذه الظاهرة، المسماة 'انهيار الارتباط'، أن المحافظ متنوعة التنويع جيداً نفسها يمكن أن تعاني خسائر كبيرة عندما تنخفض قيمة جميع الأصول في آن واحد.

إن فهم هذه الديناميكية حاسم لبناء محافظ لا تكون متنوعة في النظرية فحسب، بل تؤدي أيضاً كما هو مقصود خلال دورات اقتصادية مختلفة.

استراتيجية فعالة هي تحليل 'الارتباطات المتغيرة حسب النظام' بانتظام، أي كيف يتغير الارتباط بين أنظمة السوق المختلفة مثل النمو المرتفع، والنمو المنخفض، والفائدة الصاعدة أو الهابطة، والأزمة المالية. ويمكن ذلك عبر نمذجة الارتباط عبر فترات زمنية مختلفة وفي ظل أوضاع اقتصادية كلية محددة. كما يستطيع مديرو المحافظ استخدام تحليلات العوامل لتحديد عوامل المخاطر الكامنة التي تحرك أسعار الأصول.

فإذا كانت عدة أصول معرضة بقوة لعامل الخطر نفسه، مثل مخاطر أسعار الفائدة أو مخاطر الائتمان، فإن ارتباطها سيكون مرتفعاً بصرف النظر عن قطاعها أو جغرافيتها. وبنشر التعرض عبر عوامل خطر مختلفة ومستقلة، يمكن بناء محفظة أكثر متانة.