Marginaltrappan och operativ hävstång — resultaträkningens känslighet

Minnet från grannkurserna: bruttomarginalen (v07) är vad som återstår efter varukostnaderna, EBITDA-marginalen (v08) vad som återstår efter driftkostnaderna. Varje kurs har lär ett steg — men resultaträkningen är en trappa, och informationen sitter lika mycket i stegens höjd som i trappans form.

Trappan börjar i intäkterna och slutar i nettoresultatet, och mellan dem ligger kostnadskategorierna i fast ordning: varukostnader först, sedan övriga rörelsekostnader, sedan avskrivningar, sedan räntan, sist skatten.

Trappstegen har namn efter varje nivås resultat: bruttoresultatet efter varukostnaderna, EBITDA efter driftkostnaderna, EBIT (rörelseresultatet) efter avskrivningarna, resultatet före skatt efter de finansiella posterna och nettoresultatet efter skatten. Uttryckt som andel av intäkterna blir varje nivå en marginal — och marginaltrappan är raden av dem uppifrån och ner: bruttomarginal, EBITDA-marginal, EBIT-marginal, nettomarginal.

Kurserna om enskilda steg (v07, v08) lär höjden på varje steg; denna kurs lär läsa hela trappan som en bild.

Bolag A tillverkar och säljer produkter. Intäkter 1 000 mkr. Varukostnader 550 ger bruttoresultat 450 — bruttomarginal 45,0 procent. Övriga rörelsekostnader (löner, försäljning, administration) 250 ger EBITDA 200 — EBITDA-marginal 20,0 procent.

Avskrivningar 80 ger EBIT 120 — rörelsemarginal 12,0 procent. Finansiella kostnader 20 ger resultat före skatt 100, och skatt med 20 procent ger netto 80 — nettomarginal 8,0 procent.

Bolag B säljer tjänster. Samma intäkter 1 000 mkr, men varukostnader bara 100 ger bruttomarginal 90,0 procent. Övriga rörelsekostnader 780 ger EBITDA 120 — 12,0 procent.

Avskrivningar 20 ger EBIT 100 — 10,0 procent. Finansiella kostnader 0, resultat före skatt 100, skatt 20 procent, netto 80 — nettomarginal 8,0 procent, identisk med A.

Det är kursens kärnbild: två trappor som möts i samma netto men aldrig vidrör varandra på vägen ner. A har en brant första etapp (varukostnaden äter 55 procentenheter) och sedan korta steg; B har en platt första etapp (10 procentenheter) men en brant andra (driftkosten äter 78 procentenheter).

Samma slutmarginal — men som kapitel 4 kommer att räkna: helt olika känslighet när intäkterna rör sig.