التضخم — هدف 2%

التفويض الأساسي للبنوك المركزية، كما هي الحال مع البنك المركزي السويدي، هو الحفاظ على استقرار الأسعار. ويُعرَّف هذا تقليديًا بأنه تضخم بنحو 2 بالمئة. فالتضخم المنخفض والمستقر يعمل بمثابة مزلق للاقتصاد. فهو يمنح الشركات والأسر بيئة يمكن التنبؤ بها للتخطيط والاستثمار، وهو ما يسهّل النمو الاقتصادي طويل الأجل.

أما معدل التضخم المرتفع جدًا فيستهدف القوة الشرائية بالتآكل ويخلق عدم اليقين، بينما يمكن للانكماش (الأسعار الهابطة) أن يؤدي إلى حلقة مميتة من تأجيل الاستهلاك والاستثمارات.

ويُعد تضخم بنسبة 2 بالمئة هو المستوى المتوازن الذي تكون فيه المخاطر المتمثلة في كل من الانكماش والتضخم المرتفع جدًا قابلة للإدارة. ويمنح هذا الهدف البنكَ المركزي هامشًا كافيًا لخفض سعر الفائدة دون الدخول في منطقة سالبة، وهو ما قد يكون غير فعال ومشكلًا للنظام المصرفي.

وبالإضافة إلى ذلك يمكن لتضخم معتدل أن يساعد في تعديل الأجور الحقيقية دون أن يضطر أصحاب العمل إلى خفض الأجور الاسمية صراحة، وهو أمر صعب سياسيًا.

عند ارتفاع معدل التضخم تتفاعل البنوك المركزية عادة برفع سعر الفائدة الأساسي. وهذا يجعل الاقتراض أكثر تكلفة، مما يبطئ الاستهلاك والاستثمارات وبالتالي يخفض إجمالي الطلب في الاقتصاد. وبالنسبة لسوق الأسهم يعني هذا ارتفاع معدل الخصم، وهو ما يخفض مباشرة القيمة الحالية التي يمثلها التدفق النقدي المستقبلي ويضغط على سعر السهم.

وبالإضافة إلى ذلك تشكل أسعار الفائدة المرتفعة عامل منافسة للأسهم، لأن الأصول ذات الفوائد تصبح أكثر جاذبية. والشركات ذات الديون المرتفعة والهوامش المنخفضة أكثر هشاشة في مثل هذه البيئة.

وعلى مستوى القطاع يخلق التضخم إعادة توزيع للموارد. فقطاعات السلع الأولية والشركات ذات القوة التسعيرية القوية كثيرًا ما تستطيع تجاوز التكاليف الأعلى وحماية هوامشها. أما قطاعات المستهلكين، لا سيما للضروريات، فقد تسير بشكل جيد نسبيًا، بينما تتضرر بشدة سلع الاستهلاك الاختيارية والقطاعات كثيفة استهلاك رأس المال.

لذلك يجب على المحلل تقدير كيف تتأثر نماذج الأعمال لدى الشركات المختلفة وقدرتها على نقل الأسعار ببيئة التضخم السائدة.