Balansräkningen — stabilitetens naturlagar

36 procent av det 'bokförda' värdet är förvärvade förhoppningar. Testet som följer: aktie till 9 kr ger P/B 0,9 ('billigt!') men TANGIBLE-P/B 1,41 ('normalt') — samma aktie, två domar. Grahams regel: lita på det som kan säljas. Nyansen är ärlig: varumärken MED reell kassakraft har värde i immateriella — men det bevisas av marginaler över sektor (kap 11), inte antas från bokföringen.

Kvoten är startpunkten, aldrig svaret — skuld-matrisen i genomräkningen visar varför: två bolag med IDENTISK skuld/EBITDA kan ha helt olika fasta krav (amorteringsschema och kuponger mot leverantörskrediter och leasing). Läs diagrammet som en inbjudan till strukturfrågan: vilka fasta krav finns de närmaste 24 månaderna — och klarar EBITDA-50-procent-stressen dem? Bankerna saknas i fältet: deras balanser är en egen naturlag.

Läs kontrasterna, inte nivåerna: Wallenstams skuldkvot (1,07) är LÄGRE än Telias (1,69) men dosen nästan tre gånger högre (49 % mot 15 %) — fastighetsrörelsens EBIT per skuldkrona är smalare än telekommens. H&M har kvotens högsta värde (2,26) och näst lägst dos av de fyra. Kvoten beskriver struktur; dosen beskriver överlevnad. SSAB saknas (marknadsvärde saknas i källraden); full metod och ärlighetsförbehåll i genomräkningen.