Kronviktens antagande — 60/40 i risken
Kapitel 1 av 6 · 4 min
Familjens två första kurser mätte risken. Denna kurs börjar med att VISA den: den klassiska 60/40-portföljen räknad i risk, inte kronor — och resultatet är kursens valspråk.
Sextio procent aktier och fyrtio procent obligationer är världens vanaste portföljskiss — och dess vanaste missförstånd. I KRONOR är den 60/40; frågan kursen ställer är vad hon är i RISK. Exempelportföljen bärs genom hela kursen med oförändrade tal: aktiernas volatilitet 15 procent (km-013 äger måttet), obligationernas 5 procent, korrelationen dem emellan 0,2 (km-014 äger sambandet).
Portföljvolatiliteten är ingen viktad medelvärdering utan variansens formel: 0,6 i kvadrat gånger 15 i kvadrat, plus 0,4 i kvadrat gånger 5 i kvadrat, plus två gånger 0,6 gånger 0,4 gånger 0,2 gånger 15 gånger 5 — det är 81 plus 4 plus 7,2, variansen 92,2, roten 9,6 procent.
Portföljen pendlar alltså knappt tio procent om året, betydligt lugnare än aktiens femton — diversifieringen FUNGERAR.
Men fråga inte hur mycket, fråga VEM: hur fördelar sig de 9,6 procentenheterna på portföljens två delar? Nästa kapitel räknar svaret — aktierna bär 8,81 procentenheter och obligationerna 0,79 — och därmed är portföljen som riskbärare inte 60/40 utan 92/8. Samma division som gör 60/40 lugnare än ren aktieportfölj gör den till en aktieportfölj med noteringsskygghet: obligationerna är utsmyckning, aktierna är risken.
Detta är kronviktens hemliga antagande — att vikterna i kronor skulle tala om var risken bor — och det antagandet är falskt så fort volatiliteterna skiljer sig.