VaR — القيمة عند المخاطرة

رسّخ VaR مكانته كأداة معيارية لإدارة المخاطر في الأسواق المالية وداخل الجهات الرقابية. والغرض الأساسي منه هو تقديم تقدير كمي بسيط لمخاطر السوق يمكن مقارنته عبر المحفظة والمؤسسات المختلفة. والتعبير عن المخاطر برقم واحد – أقصى خسارة متوقعة – يجعل VaR مسهّلًا لاتخاذ القرار وتخصيص رأس المال والتواصل مع مجالس الإدارة وأصحاب المصلحة.

لكن من الحاسم فهم أن VaR يلتقط نوعًا محددًا فقط من المخاطر وليس مقياسًا شاملًا لإجمالي التعرض. وبالإضافة إلى ذلك يقدم VaR الدعم المهم لتحديد الاحتياطيات الداخلية لرأس المال وتلبية المتطلبات التنظيمية، مثل أطر بازل التي تُلزم المؤسسات بالاحتفاظ بقدر معين من رأس المال مقابل مخاطر السوق المقدّرة لديها.

تكمن قوة نموذج VaR في قدرته على دمج المحفظة المعقدة ذات الأصول من فئات مختلفة في مقياس واحد مفهوم للمخاطر. ويتيح ذلك تحسينًا فعالًا للمحفظة يمكن فيه الموازنة بين المخاطر والعائد على أساس كمي. وبالإضافة إلى ذلك يعمل VaR كدعم مهم لتحديد الاحتياطيات الداخلية لرأس المال وتلبية المتطلبات التنظيمية، مثل أطر بازل التي تُلزم المؤسسات بالاحتفاظ بقدر معين من رأس المال مقابل مخاطر السوق المقدّرة لديها.

وعلى الرغم من انتشاره الواسع، من المهم أن نتذكر أن VaR مقياس تاريخي وإحصائي لا يتنبأ بالانهيارات المستقبلية أو أحداث البجعة السوداء.

الطريقة الأكثر شيوعًا لحساب VaR هي الطريقة المعلمية، أو طريقة التباين والتغاير. تفترض هذه الطريقة أن العوائد على أصول المحفظة موزعة توزيعًا طبيعيًا وتستخدم البيانات التاريخية لحساب العائد المتوقع والتقلب والارتباطات بين الأصول. ومن خلال تطبيق هذه المعلمات على التركيبة الحالية للمحفظة يمكن اشتقاق VaR تحليليًا. وطريقة بديلة هي المحاكاة التاريخية التي لا تعتمد على أي افتراضات توزيعية؛ إذ يُنشأ توزيع للقيم المستقبلية للمحفظة من خلال سحب عوائد تاريخية عشوائية لكل أصل وحساب قيمة المحفظة الناتجة لكل يوم محاكى.

أما الطريقة الثالثة، محاكاة مونت كارلو، فتستخدم نموذجًا إحصائيًا لتوليد آلاف السيناريوهات المستقبلية المحتملة لحركات السوق وتحسب VaR بناءً على توزيع خسائر المحفظة الناتجة.

عمليًا يُستخدم VaR كأداة مراقبة يومية داخل إدارة المخاطر. وتضع المؤسسات سقفًا لـ VaR، وهو حد لأقصى خسارة يومية مسموح بها دون الحاجة إلى موافقة مجلس الإدارة. وإذا اقترب VaR للمحفظة من هذا السقف أو تجاوزه، تُطلَق عملية تسمى «break-the-buck». ويؤدي ذلك إلى مراجعة المحفظة، حيث يجب على إدارة المخاطر ومدير المحفظة تحليل سبب ارتفاع مستوى المخاطر واتخاذ تدابير لتقليل التعرض.

وتضمن هذه العملية أن تكون إدارة المخاطر جزءًا استباقيًا ومستمرًا من النشاط، لا إجراءً لرد الفعل بعد وقوع خسارة.