The Great Crash 1929 — Galbraith: كامل

لم يكن غالبريث خارجًا عن الساحة. كان قد عمل في إدارة روزفلت خلال الحرب، وسيتولى لاحقًا تقديم المشورة لكينيدي والسفارة في الهند — لكن كتاب The Great Crash 1929 جعله شيئًا أكبر من اقتصادي: أكثر كتّاب السخرية في التاريخ المالي قراءةً. والكتاب، الذي لم يتوقف طبعه قط، يرتكز على أرشيفات عامة وبيانات البورصة وتقارير صحفية من 1929، لا على ذكريات وأساطير.

وهذا ما يحرص عليه غالبريث: يريد الفصل بين ما حدث وما قيل إنه حدث، ويستمتع علنًا بالفجوة. وعن موجة الانتحار المزعومة بعد الانهيار — التي لم تقع قط في الإحصاءات — يلاحظ أن النكات ('هل تريد الغرفة للنوم أم للقفز؟') كانت سخرية ذلك العصر السوداء، لا سجل وفياته.

كان التوقيت هو بيت القصيد كله. في نوفمبر 1954 استعاد مؤشر داو جونز أخيرًا قمة 381,17 من سبتمبر 1929 — رحلة استغرقت خمسة وعشرين عامًا. والآن كان السوق يصعد مجددًا، ودَين الهامش ينمو، و'العصر الجديد' عاد إلى الأحاديث. وفي 26 سبتمبر 1955، اليوم التالي للإعلان عن نوبة قلبية أصابت الرئيس أيزنهاور، هبط داو بنسبة 6,5 بالمئة — أسوأ يوم منذ 1929 — فاستيقظت واشنطن بفزعة.

كلّف السيناتور ج. ويليام فولبرايت لجنة المصارف بفتح جلسات استماع حول سوق الأسهم، وبعد أسابيع قليلة كان كتاب غالبريث في الأسواق. صار من الكتب الأكثر مبيعًا ومرجع اللجان. لم يكن التحذير تاريخيًّا — بل كان راهنًا.

تستحق طريقة غالبريث أن تُبرز، لأنها طريقة الدورة. أولًا: الأرقام قبل الصفات — الإيرادات، وقروض الهامش، وأسعار الفائدة، والتواريخ. ثانيًا: السخرية أداة تحليل لا زخرفة. حين يصك غالبريث مصطلح the bezzle — 'جرد الاختلاس غير المكتشف' — يزعم أن المجموع ينمو في الأزمنة الجيدة، حين يكون المال سهل الإخفاء، ويُكتشف في الانهيارات حين لا يعود يمكن حجبه: فالدورة الاقتصادية تكشف ما صنعته الطفرة.

ثالثًا: الجملة الأكثر اقتباسًا، عن سلوك رجال المصارف في أكتوبر 1929 — 'الشعور بالمسؤولية داخل المجتمع المالي تجاه المجتمع ككل ليس صغيرًا. إنه الصفر تقريبًا.' ذلك هو الحكم الذي تعود إليه الدورة كلها.

قوس الدورة: الفصلان 2-3 يبنيان الطفرة — مخمل كوليدج، والسيارة، والمذياع، والكهرباء، ومضاربة فلوريدا. الفصول 4-6 تبني الآلة: صناديق الاستثمار، ومشتريات الهامش، وقمة سبتمبر. الفصلان 7-8 هما أكتوبر — الخميس والاثنين والثلاثاء، دقة بدقة. الفصلان 9-10 يحصيان الأنقاض ويتتبعان ريتشارد ويتني من بطل إلى سجين.

الفصلان 11-12 ينتقلان من الانهيار إلى الكساد وإلى عوامل غالبريث الخمسة. الفصل 13 هو الجدل: فيشر ضد غالبريث، وفريدمان-شوارتز ضد غالبريث، ولماذا يظن كل جيل أنه مختلف. خيط AKM1 الأحمر: V10 نسبة الدين إلى حقوق الملكية، وV11 السيولة — وهامش الأمان مبدأً بلا رقم.

كان الأساس حقيقيًّا. فقد تركت الحرب أوروبا منهكة وأصبحت أمريكا مركز الصناعة. وصُنع نحو 5,3 مليون مركبة آلية في 1929؛ وانتشرت الكهرباء من المصانع إلى البيوت؛ وانتقل المذياع من طرافة إلى وسيلة جماهيرية — من صفر جهاز تقريبًا في 1922 إلى أكثر من عشرة ملايين في 1929. وبنت شركة المذياع RCA شبكات (بدأت NBC في 1926)، وجمعت براءات اختراع مشتركة مع GE وWestinghouse، وكسبت إيرادات ترخيص عملت عمليًّا بوصفها مدفوعات متكررة — أقرب مقابل في عقد 1920 لما كنا سنسميه اليوم النمو في ARR بمتغير V02.

ورسّخت General Motors بقيادة ألفريد سلوان موديل السنة وسلم العلامة التجارية من شفروليه إلى كاديلاك — V16 إطلاقات المنتجات وV14 العلامة التجارية في أوج الازدهار. كان هذا هو النمو الحقيقي في V01 نمو الإيرادات بحدة يصعب على جيل سابق تصورها.

نمت الخطابة بوتيرة الأرقام. كالفن كوليدج — الذي قال إن 'شغل الأمريكيين الرئيس هو الأعمال' — افتتح آخر بيان ميزانية له في ديسمبر 1928 بأنه لم يجتمع كونغرس قط في ظل آفاق أخصب. وخليفته هوفر، المنتخب في 1928، كان قد وعد بأن أمريكا تقف 'أقرب إلى الانتصار النهائي على الفقر من أي بلد في التاريخ'. والاقتصادي واديل كاتشينغز — المهندس لاحقًا لصناديق غولدمان — كان قد باع مع ويليام فوستر ملايين النسخ من الأطروحة القائلة إن الآلات والاقتصاد الحديث جعلا الكساد متقادمًا.

فالبنك المركزي موجود الآن، قيل، بوصفه مثبتًا. تلك سمة كل عهد جديد: لا يدّعي أن الدورة توقفت عن السريان — بل يفسر لماذا لا تحتاج هذه المرة إلى السريان.

كان الوجه المظلل حقيقيًّا بالقدر نفسه. عانى القطاع الزراعي طوال العقد — ولم يتعاف المزارعون قط من انهيار طلب الحرب. وصار توزيع الدخل أكثر غبنًا؛ واضطر الاستهلاك في الأسفل إلى تمويل بقروض التقسيط، وهي ابتكارية سمحت للأسر بالشراء الآن والدفع لاحقًا. ونجم البورصة RCA لم يدفع من التوزيعات شيئًا واحدًا خلال العقد — والمشترون لم يحتاجوا إليها؛ فالسعر يرتفع رغم ذلك.

هذه هي نقطة الفصل في AKM1 بصورة نقية: حين يكون V01 وV02 حقيقيين لكن المضاعفات (V04 وV05) تسبق كل نقاط الإسناد التاريخية، تكون القصة قد صارت مسألة تقييم. فالتقنية تحدد إن كانت الشركة تعيش. والسعر يحدد ما تكسبه منها.

لاحظ الترتيب، فهو يتكرر في عقد كل طفرة. أولًا الثورة الحقيقية — السيارة والمذياع وشبكة الكهرباء. ثم الفائزون الحقيقيون — GM وRCA وشركات الكهرباء. ثم البورصة التي تسعّر الفائزين وكأن الأرباح ستنمو إلى الأبد. وأخيرًا الابتكارات المالية التي تتيح للجميع المشاركة: الصناديق والقرض والهامش.

تحذير غالبريث ليس أن التفاؤل كان غبيًّا — فالمزارعون والمهندسون في ميشيغان وسكنيكتادي بنوا أشياء حقيقية — بل إن النمو الحقيقي أعار مصداقيته لصورة سعرية لم يستطع حملها. تحتاج الفقاعة دائمًا إلى شيء حقيقي تنفخه.