Jämförelseindex och relativ styrka — slå börsen eller inte

Ett jämförelseindex är måttstocken du ställer en akties kursutveckling mot — i Sverige oftast OMX Stockholm All-Share (OMXSPI) eller OMX Stockholm 30. Mätningen kallas relativ styrka: dela aktiens kurs med börsindexet och du får en linje som stiger när aktien utvecklas bättre än börsen och faller när den halkar efter. En aktie kan stiga åtta procent och ändå ha tappat mark — om börsen steg tolv. Jämförelseindex är verktyget som ser det.

Så fungerar mätningen, från beräkningen till de tre mönster som brukar läsas ut ur linjen — och var verktyget slutar fungera.

Vad ett jämförelseindex är

Ett index — på fackspråk ofta kallat benchmark — representerar "marknaden": OMX Stockholm All-Share samlar i princip alla svenska listade bolag, OMXS30 de trettio största på Stockholmsbörsen. Absolut avkastning säger bara hur det gick för aktien; relativ avkastning säger om det gick bättre än alternativet — att äga hela börsen via ett index. Därför är jämförelseindex grundläggande i såväl den tekniska analysen som i förvaltarnas värld: mätstocken definierar vad "bra" betyder. Jämförelsen har också en tidsdimension: ett halvårs underprestation är brus, fem års är en struktur — och RS-linjen är sättet att skilja dem åt, något ögat inte klarar i två separata kurvor. Den som vill väga avkastning mot risk gör samma övning med Sharpe-kvoten.

Så räknar du jämförelseindex — relativ styrka

RS-linjen är aktiekursen delat med jämförelseindexet, normaliserat till en gemensam startpunkt.

Dag ett: aktien noteras till 100 och indexet till 1 000 — RS-linjen startar på 100 ÷ 1 000 = 0,100. Ett år senare: aktien står i 108 och indexet i 1 120 — RS = 108 ÷ 1 120 = 0,096.

Linjen har fallit trots att aktien stigit åtta procent. Börsen steg tolv procent, och aktien har underpresterat med fyra procentenheter. Så räknar du — och ritar du divisionen som diagram har du exakt den kurva som tekniska analytiker kallar RS-linjan eller jämförelseindex-kurvan. I den svenska tekniska analysens standardverk är jämförelseindexet en av hörnstenarna; Teknisk analys med Johnny Torssell bygger hela kapitel på den.

Tre mönster i RS-linjen

• Stigande RS. Aktien bär mer än marknaden — en ledare i uppgången. Mönstret säger i sig inget om orsaken (bättre resultat, sektorsvind eller sentiment), bara att kapitalet hittat den.
• Fallande RS. Aktien halkar efter börsen — ibland till och med i en stigande marknad. En aktie som inte orkar med i uppgången är ofta svagare ännu i nedgången; det är observationen bakom tesen "den starka blir starkare".
• RS-utbrott. När linjen bryter ur en etablerad nedåt- eller sidledestrend läses det som ett skifte i styrkebalansen. Bekräftelse söks i volymen — ett utbrott utan omsättning är ett svagare material: Volymanalys och Volume Spread Analysis täcker verktyget.

Ibland ligger ledarskapet inte i enskilda aktier utan i hela sektorer eller marknader mot varandra — aktier mot räntor, råvaror mot aktier. Det spåret heter Intermarket Analysis och är jämförelseindex-tanken i större format. Kombinationen som ofta lyfts fram: en aktie med stigande RS i en sektor vars egen RS-linje också stiger har två bevis — den klassiska observationen "ledare i ledande sektor".

Tre misstag när man mäter

• Fel index. En svensk mellanstor aktie mätt mot OMXS30 (bara storbolag) säger mer om storleksskillnad än om styrka. Välj jämförelseindex som matchar bolagets hemmamarknad och börskategori.
• Prisindex i stället för totalavkastningsindex. Ett prisindex räknar bort utdelningarna. För utdelningsbolag kan RS-linjan falla i åratal medan den totala avkastningen ligger jäms med börsen — kontrollera vilket index din kurva bygger på.
• Startpunktseffekten. RS-linjens utseende beror på var den startas: mätt från en botten ser tre års utveckling stark ut, mätt från en topp svag. Använd långa fönster, eller flera fönster vid sidan av varandra, innan du kallar något en trend.

Verktygets gränser — indexet säger inget om värde

RS-linjen mäter momentum, inte pris mot fundamental värde. En aktie kan överprestera börsen i åratal och bli dyrare för varje dag — linjen är glad ändå. Om analysen bygger på nyckeltal och kassaflöden måste den dras parallellt med RS-bilden, inte ersättas av den; i AK1A:s metodik hålls den fundamentala sidan och prismönstret isär medvetet.

Två praktiska förbehåll till: fönsterval — tre månaders RS berättar en annan historia än tre års, så välj fönster efter din tidshorisont — och indexval — mät svenska aktier mot svenskt index, globala mot globalt, annars blandar du in valuta- och marknadsskillnader i det du trodde var en styrkemätning.

Sammanfattningen

• Jämförelseindex = aktiens kurs ÷ börsindexet; linjen stiger när aktien utvecklas bättre än börsen.
• I exemplet: +8 procent för aktien, +12 för börsen — underprestation med fyra punkter, synlig bara i RS-linjan.
• Tre mönster: stigande (ledare), fallande (eftersläpare), utbrott (skifte i styrkebalansen — volymen bekräftar).
• RS mäter momentum — inte värde, inte risk; den fundamentala analysen dras bredvid, inte bort.

Vill du fortsätta på prissidan: Intermarket Analysis vidgar mätstocken, och Sharpe-kvoten lägger risken i nämnaren.

Detta är pedagogisk finansanalys, inte investeringsråd.