Valutasäkringen — terminen, swappen och kronan i rapporten

Det genomgående exemplet är Norrsken Verktyg AB med påhittade tal: en svensk verktygstillverkare med 1 800 miljoner kronor i omsättning — 40 procent faktureras i euro, 25 procent i dollar, resten i kronor — och ett tyskt dotterbolag, Norrsken Werkzeuge GmbH, med nettotillgångar om 300 miljoner euro som konsolideras in i svenska kronor vid varje bokslut. Där finns exponeringens två tider. FLÖDET: tolv månaders eurofakturor om sammanlagt 40 miljoner euro — bestämda belopp, bestämda datum, varje kronas rörelse från dagens kurs till betalningsdagen är en osäkrad vinst eller förlust som landar i marginalen.

NETTOINVESTERINGEN: dotterbolagets balansräkning — inte ett flöde utan en beständig position som vid varje bokslut översätts till kronor och rör det egna kapitalet med kursens rörelse. Och före båda: den naturliga matchningen — GmbH:s kostnader är i euro, och varje eurokostnad som ligger mot eurointäkten minskar exponeringen innan något instrument beställts. Konstaterandet är kursens första lärdom: bolag som inte kan rita den här kartan säkrar inte — de gissar.

TERMINEN: Norrsken säljer 40 miljoner euro tolv månader fram och får en kurs bindande låst — ingen premie betalas vid teckningen, kontraktet är en ömsesidig förpliktelse. Vad blir kursen? Räntepariteten styr: spot EUR/SEK står i 11,50, svenska tolv månaders räntan är 4,0 procent, euroländernas 2,5 — terminen blir 11,50 gånger 1,040 delat med 1,025, alltså 11,67. Beviset att de sjutton örena är aritmetik och inte åsikt är pengemarknadsvägen: låna idag 39,0 miljoner euro (40 delat med 1,025, ty euro-lånen förräntar sig till exakt fakturadagen), växla till 11,50 — 448,8 miljoner kronor — och placera till 4,0 procent: 466,7 miljoner kronor om tolv månader.

Terminen ger 40 gånger 11,67 = 466,8. Samma slutsumma, öre för öre. SWAPPEN är samma arkitektur i serie — ett program av terminer som rullar, och därav dess hemvist i finansfunktionens kalender. OPTIONEN är den betalda rättigheten: en put på euro till strike 11,40 kostar omkring 0,35 kronor per euro i exempelvärlden — skydd om kursen faller under 11,40, fullt deltagande om den stiger — och premien, 14 miljoner kronor på 40 miljoner euro, är priset för att få behålla både tryggheten och hoppet.