Senioritetsordningen — vem betalas först när bolaget faller

Kursens exempel är påhittat från första raden: NorrVerk Maskiner, tillverkare av industrikomponenter, hamnar i betalningskris efter en förlorad kund och en tung förlustbringande investering (rk-03 äger vägen hit — kursen äger det som händer sedan). Den bokförda balansräkningen: tillgångar 800 miljoner kronor, varav pantsatta (fastigheter och maskiner med pant noteras i bankens låneavtal) 420 och opantade 380. Fordringarna, sammanlagt 680: en säkerad bankkredit 380 (pant i de 420 pantsatta tillgångarna), en efterställd företagsobligation 150 (uttryckligen skriven att stå efter banken), leverantörsskulder 90, skatteskuld 30, lönefordran 12 och övriga fordringar 18. Det egna kapitalet, bokfört 120, står inte bland fordringarna alls — det är trappans fotbas: de som äger bolaget, inte fordrar det något, och betalas endast om alla trappsteg ovanför täcks till hundra procent.

Fyra sorters placeringar bär ordningen: PANT (banken har förmånsrätt i specifika tillgångar — kursens kapitel två räknar vad panträtten inbringar), LAGLIG FÖRMÅNSRÄTT (skatt och löner står före osäkrade fordringar även utan pant), AVTALAD EFTERSTÄLLDHET (obligationen har skrivits att stå efter banken — subordinationen är ett avtal, inte en gest) och DE OSÄKRADES PRO RATA (leverantörer och övriga delar på det som blir kvar, i förhållande till sina fordringar). Notera grannens gräns: covenanterna (ks-05) styr medan bolaget lever — trappan äger dagen de inte gör det.

Steg ett — realisationen. Boet säljer de pantsatta tillgångarna (fastigheter, större maskiner) till 61 procent av bokfört värde: 420 × 0,61 = 256,2 miljoner. Den opantade substansen (kundfordringar, lager, mindre maskiner, fordon) realiseras till 35 procent: 380 × 0,35 = 133,0. Summa realiserat 389,2 — återvinningen på hela balansräkningen 389,2/800 = 48,7 procent, en realistisk nivå för ett industrifall i kölvattnet av en förlorad kund (fordringar och lager slår kraftigt i avveckling). Steg två — boets kostnad. Förvaltaren, värderingsmän och auktioner kostar 12,0; fördelningsbart blir 389,2 − 12,0 = 377,2. Steg tre — trappan. PANTRÄTTEN: banken tar sin säkerhet först — 256,2 av fordran 380 täcks alltså direkt, men 123,8 står kvar som osäkrad restfordran och får söka sig till de fria medlen.

FÖRMÅNSRÄTTEN: skatt 30 och löner 12 — sammanlagt 42 — betalas ur det opanta utfallet innan några osäkrade fordringar ser en krona: 133,0 − 12,0 = 121,0 fördelningsbart opant, minus 42 = 79,0 kvar. PRO RATA-POTTEN: de osäkrade fordringarna är bankens rest 123,8, obligationen 150, leverantörerna 90 och övrigt 18 — sammanlagt 381,8. Potten 79,0 räcker till utdelningskvoten 79,0/381,8 = 20,7 procent. FOTBASN: aktieägarna får noll — de 120 bokförda miljonerna i eget kapital är inte en fordran utan en restpost, och resten är noll. Räknenöten kontrollerar sig själv: 256,2 + 42 + 79,0 = 377,2 exakt — trappan tar allt, inte mer.