Devil Take the Hindmost — Chancellor: كامل

الكتاب ومؤلفه أولًا. إدوارد تشانسيلور مؤرخ مالي وصحفي بريطاني، وصدر كتابه Devil Take the Hindmost عام 1999 — وقد كُتب بينما كانت فقاعة الإنترنت جارية بالفعل، وهو ما يمنحه موقعًا فريدًا: تاريخ للفقاعات اكتمل على حافة الفقاعة التالية. لا يروي تشانسيلور تاريخ الاقتصاديين بل تاريخ الثقافة: فهو في بيته بين الرسائل الرومانية والكتيبات الهولندية والمسلسلات المالية اليابانية كما في الرسوم البيانية للأسعار.

تمتد مادته من societates publicanorum الرومانية، عبر هوس التيول وبناة أنظمة عقد 1720، إلى سكك حديد جورج هودسون وزاوية الذهب عند جاي غولد، وعام 1929، واليابان في عصر zaitech، وصناديق التحوط في عقد 1990، وهوس الإنترنت. لا يجمع مجلد واحد آخر هذا الكم من الأدلة على الآلية نفسها.

ما المضاربة إذن؟ يبدأ تشانسيلور من أصل الكلمة: فالكلمة تأتي من اللاتينية speculari — أن يتجسس ويلاحظ ويستكشف (الجذر نفسه لكلمة المرآة وكلمة الجاسوس). المضارب هو من يتصرف وفق المستقبل الملاحظ بدلًا من الحاضر الراهن: لا يشتري من أجل التدفق النقدي بل ليعيد البيع إلى شخص لاحظ أكثر منه. يشير تشانسيلور إلى شروط المضاربة الثلاثة — سوق منظمة، ونقود وائتمان، ومستقبل غير مؤكد — ويلاحظ أن أقدم كتاب محفوظ عن البورصة في العالم، وهو Confusión de Confusiones لجوزيف دي لا فيغا من عام 1688 عن بورصة أمستردام، يصف بالفعل السجل العاطفي كاملًا: الأمل والجشع والخوف وعصر الندم.

البورصة هي الطبيعة البشرية وفيها قائمة أسعار.

كلمة تحذير حول كيفية قراءة الدورة: تشانسيلور لا يدين — بل يلاحظ. معرض الفقاعات مليء بالموهبة والنزاهة وحتى الإنجازات الحقيقية؛ فقد بُنيت السكك الحديدية وبُني الإنترنت. ما يتكرر ليس الغباء بل البنية: يلتقي الائتمان بالسرد، وتنفلت الأسعار عما يمكن قياسه. يتعرف الجمهور السويدي على الآلية من تاريخه الخاص — أزمة العقارات والمصارف 1990-94 وانهيار قطاع التقنية 2000-02 — ولهذا بالضبط يلزم الكتاب في تعليم مالي سويدي: فهو يبين أن فقاعاتنا لم تكن استثناءات سويدية بل فصولا في أدب العالم.

تمشي الفصول 2-13 عبر الحقب، ويدفع الفصل 14 بجدل الطفيلي أو الضروري إلى الواجهة، ويجمع الفصل 15 النمط في الامتحان.

يأخذ الفصل الأول من كتاب تشانسيلور — ومنه تبدأ الدورة — القارئ إلى الجمهورية الرومانية. كانت الدولة تؤجر تحصيل الضرائب وعقود الحرب وإدارة المقاطعات لجماعات من publicani — رجال المال من طبقة الفرسان — منظمين في هيئة societates بحصص قابلة للقسمة. كانت هذه الحصص تُتداول، ويصف تشانسيلور كيف تحركت الأسعار على أخبار الحرب وعقود الضرائب: فخبر سقوط قرطاجة كان يستطيع تحريك مسار سعر في الساحة الرومانية كما يفعل تقرير عن شروط التسوية.

كل المكونات موجودة هنا — شركات بملكية مشتركة، وأسعار تتحرك على توقعات المستقبل، ورأسماليون شهيون — ويخلص تشانسيلور إلى أن الرومان كانوا أكثر مضاربي عصرهم تقدمًا. في عصر الأباطرة استُردت العقود للدولة وذبل تداول الحصص: لم تمت المضاربة من نقص الشهية بل من نقص المؤسسات.

لماذا تأخر إذن ما يقارب ألفًا وخمسمئة عام قبل أن تُبعث سوق الأسهم من جديد؟ جواب تشانسيلور: حرب المسيحية والقانون الكنسي على سعر الفائدة وعلى الربح بلا عمل. كانت إدانة lucrum cessans وturpe lucrum — الربح بوصفه عارًا — تجعل الائتمان باهظًا وغير رسمي وشخصيًا بدلًا من أن يكون سوقيًا وقابلًا للانتقال.

هذا هو الدرس التاريخي الأول المرتبط بV18 في الدورة: الحظر يزيح السلوك ولا يلغيه؛ فعادت الفائدة في صورة رسوم ومخاطر صرف وحصص أرباح. تاريخ التنظيم قدم قدم تاريخ المضاربة — وله دائمًا التأثير المزدوج نفسه: قد يبني الثقة على المدى الطويل لكنه يخلق أسواقًا سوداء على المدى القصير.

جاء الاختراق الكبير للعصور الوسطى من رياضي. عام 1202 نشر ليوناردو البيزي — فيبوناتشي — كتاب Liber Abaci الذي نقل إلى أوروبا الأرقام الهندية-العربية والنظام الموضعي وحساب الكسور. من دون هذا العمل لا دفاتر مزدوجة (لخصها باتشولي عام 1494)، ولا كمبيالات، ولا تدفقات نقدية مخصومة. بنت أسواق شامبانيا ومدن الهانزا أدوات ائتمانية قادرة على عبور البحار؛ واقترضت الدول-المدن الإيطالية عبر سندات حكومية — الmonti الفينيسية — كانت تتداول في الدورة تلو الدورة بأسعار متقلبة.

خلال بضعة قرون امتلكت أوروبا ما افتقدته روما: الحساب النقدي المجرد والدين القابل للانتقال. كانت المواد الخام لأول سوق أسهم حقيقية قد جهزت.

تنتقل الخلفية إلى أمستردام. تأسست شركة الهند الشرقية الهولندية (VOC) عام 1602 وصارت أول شركة مساهمة دائمة في العالم بتداول مستمر — احتُفظ بالأسهم قرونًا، ونُشرت الأسعار، وكانت البورصة بسماسرة منظمين ومشتقات. يشير تشانسيلور إلى المفارقة: الشركة الأكثر إعجابًا في العالم والأعلى تنويعًا والأبعد نظرًا أنجبت أول مضاربة أسهم في العالم وأول تداول خيارات وعقود آجلة — ومنها تنبت بصلات الفصل التالي.

المؤسسات لا تخلق الجشع؛ بل تمنحه السرعة والمدى. بلغة AKM1: الأساسيات نفسها (V01 وV03 وV12) قادرة على حمل أي سعر كان إذا جرى الائتمان والسرد (V10 وV15) بحرية — أيًا كان القرن.