WACC — تكلفة رأس المال المرجحة

يمثل WACC، أو التكلفة المرجحة لرأس المال، العائد الذي يجب أن تولده الشركة لتلبية معدل العائد المطلوب من الملاك (المساهمين) والدائنين على حد سواء. وهو تكلفة متوسطة مرجحة لمصادر رأس المال المختلفة، حيث يُرجَّح كل مصدر وفق حصته من إجمالي رأس المال. بالنسبة إلى شركة تجمع بين حقوق الملكية والالتزامات، يصبح WACC نقطة مرجعية حرجة لتقييم ما إذا كان استثمار أو مشروع يخلق قيمة.

يُعد العائد على المشروع المتجاوز لـ WACC خالقًا للقيمة بالنسبة إلى المساهمين، بينما يؤدي العائد دون WACC إلى تآكل قيمة الشركة.

عمليًا، يعمل WACC كمعدل الخصم في خصم التدفقات النقدية (DCF)، مما يجعله معاملًا حاسمًا لحساب القيمة الحالية للشركة. يمكن أن يؤدي الحساب الخاطئ لـ WACC إلى انحرافات كبيرة في نتيجة التقييم النهائية.

لذلك من غاية الأهمية فهم WACC وتطبيقه بشكل صحيح، خاصة في سياق دولي تتفاوت فيه أسعار الفائدة ومستوى ملف المخاطر تفاوتًا كبيرًا.

لحساب WACC، يجب على المحلل أولًا تحديد هيكل رأس المال الأمثل، أي تحديد النسبة المستهدفة طويلة الأجل بين حقوق الملكية ورأس المال المقترض. تُحسب تكلفة حقوق الملكية (ke) عادة باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، حيث تؤخذ في الحسبان سعر الفائدة الخالي من المخاطر وعلاوة مخاطر السوق ومعامل بيتا الفريد للشركة.

تكلفة رأس المال المقترض (kd) هي عمليًا متوسط تكلفة الفائدة على الالتزامات، معدلة وفق أثر الضريبة لأن تكاليف الفائدة قابلة للخصم. وأخيرًا تُرجَّح هذه التكاليف وفق حصتها النسبية من إجمالي رأس المال للحصول على WACC النهائي.

في موقف التقييم، يُستخدم هذا الـ WACC لخصم التدفق النقدي المستقبلي إلى قيمة حالية. يتم ذلك في نموذج DCF حيث تُخصم التدفقات النقدية لفترة التوقع بـ WACC، وتُخصم قيمة نهائية بالسعر نفسه. النتيجة هي قيمة الشركة، التي يمكن بعد ذلك مقارنتها بقيمتها السوقية لتقييم ما إذا كان السهم مقيّمًا بأعلى أم بأقل من قيمته.

من المهم ملاحظة أن WACC قيمة خاصة بالشركة وليس رقمًا عالميًا يمكن نقله بين قطاعات أو شركات مختلفة.