EV/EBIT — أنظف من P/E

يقدم EV/EBIT، أو قيمة المنشأة مقسومة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب، صورة أكثر اكتمالًا لتقييم شركة عبر أخذ حقوق الملكية والالتزامات معًا في الحسبان. وخلافًا لنسبة P/E التي تستخدم القيمة السوقية لهذا السهم فقط في البسط، يشمل EV/EBIT القيمة الكاملة للشركة (EV)، التي تتكون من القيمة السوقية زائد صافي الديون.

يجعل ذلك المقياس قيمًا بشكل خاص لمقارنة الشركات ذات مستويات الدين المختلفة أو في القطاعات التي تكون الالتزامات فيها جزءًا طبيعيًا من النشاط. باستبعاد تكاليف الفائدة وآثار الضريبة من المقام (EBIT)، يركز المقياس على الربحية التشغيلية الكامنة للشركة، بما يعطي صورة أنقى لنشاطها الأساسي.

تكمن القوة الكبرى في EV/EBIT في قدرته على تحييد آثار هيكل التمويل والنظام الضريبي. يمكن لشركتين أن تكون لهما نسب P/E متطابقة لكن تقييمات مختلفة تمامًا إذا كانت إحداهما ذات التزامات مرتفعة بشكل ملحوظ. يعالج EV/EBIT ذلك بتضمين الالتزامات في التقييم وإظهار ما يتعين على مشترٍ دفعه للاستحواذ على الشركة بأكملها لا على الأسهم فقط.

يجعل ذلك منه مقياسًا متفوقًا لتقييم القيمة في عمليات الاستحواذ ولمقارنة الشركات داخل القطاع نفسه، حيث ينبغي أن يكون الأداء التشغيلي لا القرارات المالية الأساس الأول للتقييم.

الخطوة العملية الأولى هي حساب قيمة المنشأة (EV). يتم ذلك بأخذ القيمة السوقية للشركة (سعر السهم مضروبًا في عدد الأسهم القائمة) وإضافة إجمالي الديون بفوائد، أي الالتزامات التي تحمل فائدة. بعد ذلك تُخصم أي أموال سائلة واستثمارات قصيرة الأجل، لأنها يمكن أن تستخدم لسداد أجزاء من عملية الاستحواذ. الخطوة التالية هي إيجاد EBIT لآخر سنة، الموجود في قائمة الدخل والمعبر عن الربحية التشغيلية للشركة قبل تكاليف الفوائد والضرائب.

بقسمة EV على EBIT يحصل المرء على نسبة EV/EBIT. ولكي يكون هذا المقياس ذا معنى، يجب مقارنته بمتوسط القطاع وبالتقييمات التاريخية للشركة نفسها. تشير القيمة الأدنى إلى أن السهم أرخص نسبيًا بالنسبة إلى ربحيته التشغيلية.

عند استخدام EV/EBIT لإيجاد الشركات المقومة بأقل من قيمتها، من الأهمية التأكد من أن الشركات المقارنة متكافئة فعلاً. يشمل ذلك ليس فقط القطاع نفسه، بل أيضًا نماذج عمل متشابهة ومستوى ملف المخاطر وآفاق النمو. يمكن أن يكون EV/EBIT المنخفض علامة على صفقة جيدة، لكنه يمكن أيضًا أن يكون إشارة تحذير من توقع السوق انحدارًا مستقبليًا في الربحية أو النمو.

لذلك يُستكمل التحليل دائمًا بمراجعة أساسية لتنافسية الشركة وإدارتها وآفاقها المستقبلية. الهدف ليس إيجاد أدنى نسبة EV/EBIT، بل النسبة التي تمثل علاوة معقولة مقابل المخاطر المستقبلية والنمو.