1. الأساسيات
الفصل 1 من 6 · 4 د
التيسير الكمي والتشديد الكمي هما أدوات الميزانية العمومية لدى البنوك المركزية تكمل سعر الفائدة الأساسي حين يكون سعر الفائدة عند الصفر بالفعل — والآثار قوية وتتجه مباشرة إلى أسهم العقارات وأسهم النمو.
رؤية 10x
وسّع بنك السويد المركزي الميزانية العمومية من 200 مليار كرون عام 2014 إلى 700 مليار عام 2020 عبر التخفيف الكمي، أي ما يعادل 14 بالمئة من الناتج المحلي الإجمالي السويدي.
التخفيف الكمي (QE) يعني أن يشتري البنك المركزي سندات الحكومة وأوراقًا مالية أخرى من البنوك والمستثمرين لتوسيع الميزانية العمومية ودفع أسعار الفائدة طويلة الأجل نحو الأسفل. طُورت هذه الأداة استجابة لمشكلة الفائدة الصفرية — فعندما يكون سعر الفائدة الأساسي صفرًا بالفعل لا يستطيع البنك المركزي خفضه أكثر، لكنه يستطيع مع ذلك توسيع عرض النقود عبر شراء الأصول.
تضمن التخفيف الكمي QE1 في الولايات المتحدة عام 2008 شراءات بقيمة 1,25 تريليون دولار من السند المضمون برهونات وسندات الحكومة.
التشديد الكمي (QT) هو العكس — يترك البنك المركزي السند يستحق دون إعادة استثمار، مما يقلص الميزانية العمومية ويدفع أسعار الفائدة طويلة الأجل نحو الأعلى. بدأ التشديد الكمي في الولايات المتحدة في أكتوبر 2017 في عهد جانيت يلين، وفي السويد عام 2022 في عهد إريك تيدين.
والأثر صورة معكوسة للتخفيف الكمي: ترتفع الفائدة وتهبط الأسهم العقارية وتنضغط التقييمات.
وسّع بنك السويد المركزي الميزانية العمومية من 200 مليار كرون عام 2014 إلى 700 مليار عام 2020 عبر التخفيف الكمي، أي ما يعادل 14 بالمئة من الناتج المحلي الإجمالي السويدي. كان هذا أكبر تدخل لبنك مركزي في التاريخ السويدي الحديث، وهو الذي مهّد صعود العقارات القوي في 2015–2021 — والهبوط المؤلم عام 2022.
آلية التخفيف الكمي تسير عبر قناتين. أولًا، تدفع مشتريات البنك المركزي أسعار السندات إلى الأعلى وأسعار الفائدة إلى الأسفل — فيُضطر المستثمرون إلى الانتقال من الأصول الآمنة إلى أصول محفوفة بالمخاطر مثل الأسهم والعقارات.
وثانيًا، تزداد احتياطيات البنوك فيصبح الإقراض أرخص عليها، مما يدفع فائدة الرهن العقاري وفائدة قروض الشركات نحو الأسفل.
بالنسبة للمستثمرين السويديين الارتباط واضح. فقد دفع تخفيف بنك السويد المركزي الكمي في 2015–2019 فوائد الرهن العقاري من 3 إلى 1,5 بالمئة، وارتفعت الأسهم العقارية السويدية (Castellum وFabege وHufvudstaden) بنسبة 100–200 بالمئة.
وعكس التشديد الكمي في 2022–2023 ذلك: ارتفعت فوائد الرهن إلى 5 بالمئة وتراجعت الأسهم العقارية بنسبة 60 بالمئة. وكان الأثر أكبر على الشركات مرتفعة المديونية مثل Heimdall وCorem.