1. الأساسيات
الفصل 1 من 6 · 3 د
يعرض منحنى العائد أسعار الفائدة عبر آجال استحقاق مختلفة، وشكله — طبيعي أو مسطح أو مقلوب — مؤشر اقتصادي كلي رئيسي مهم.
رؤية 10x
منحنى العائد رسم بياني يعرض أسعار فائدة سندات الحكومة عبر آجال استحقاق مختلفة، من 1 شهر إلى 30 عامًا.
منحنى العائد رسم بياني يعرض أسعار فائدة سندات الحكومة عبر آجال استحقاق مختلفة، من 1 شهر إلى 30 عامًا. في الوضع الطبيعي يميل المنحنى صعودًا — فالآجال الأطول تعطي فوائد أعلى تعويضًا عن مخاطر الأجل.
ويدل المنحنى المستوي على أن السوق يتوقع تخفيضات في الفائدة، بينما يشير المنحنى المقلوب (الفائدة القصيرة أعلى من الطويلة) إلى توقعات ركود.
أكثر الهوامش متابعةً هو 2–10 سنوات — الفرق بين سعر فائدة سندات الحكومة أجل 2 سنوات وسعره أجل 10 سنوات. فقد كان هذا الهامش في السويد موجبًا تاريخيًا (1–2 بالمئة) خلال فترات التوسع وسالبًا (من −0,5 إلى −1 بالمئة) قبل الركود.
وأظهرت دراسة إستريلا-ميشكين عام 1996 أن انقلاب منحنى 2–10 سنوات تنبأ بجميع فترات الركود الأمريكية في 1960–1995 بفارق 12 شهرًا.
انقلب منحنى العائد السويدي في نوفمبر 2022 حين رفع بنك السويد المركزي سعر الفائدة الأساسي بسرعة (من 0 إلى 3,5 بالمئة في عام واحد) بينما ارتفعت الفائدة أجل 10 سنوات أبطأ (من 0,3 إلى 2,5 بالمئة).
بلغ الهامش −0,5 بالمئة في فبراير 2023. وانكمش الناتج المحلي الإجمالي السويدي بنسبة 0,7 بالمئة في عام 2023 — وهو بالضبط النمط الذي توقعه المؤشر.
آلية مؤشر منحنى العائد تسير عبر البنوك والتوقعات. فالبنوك تقترض قصيرًا وتقرض طويلًا — وحين يكون ميل المنحنى طبيعيًا تكسب من هامش الفائدة. وعندما ينقلب المنحنى يضغط ذلك على هامش الفائدة الصافي للبنوك، ما يؤدي إلى تشديد الإقراض وتراجع الاستثمار.
وهذه الآلية تفسر لماذا يقود المنحنى المقلوب إلى ركود خلال 12–18 شهرًا.
بالنسبة للمستثمرين السويديين الأثر مباشر. فحين انقلب منحنى العائد في نوفمبر 2022 كانت تلك إشارة واضحة لبيع الأسهم العقارية وأسهم البنوك. وقد تجنب من اتبع المؤشر هبوط أسهم Castellum وFabege بنسبة 60 بالمئة خلال عام 2023. لذلك يُعد منحنى العائد واحدًا من أكثر المؤشرات الاقتصادية الكلية فائدة عملية.